可转债打新火了！年末迎刊行小岑岭，新券上市默契矫健

临比年末，可转债市集迎来一波刊行小岑岭，投资者打新存眷热潮。

Wind数据通晓，本年12月以来，普联转债、神宇转债、澳弘转债、天准转债、鼎捷转债5只新券无间入手网上申购，涵盖智能制造、电子科技、能源软件等多个前沿范围。与本年11月比拟，可转债刊行数目和范围均有所攀升。

值得一提的是，尽管新券刊行提速，但市集供需失衡形势未改。在此布景下，新券上市后多半收场大涨。比如12月10日上市的茂莱转债，上市首日高潮57.30%，并在随后的交游日链接高潮，累计涨幅超过80%。

刊行端逐渐放量

12月10日，科创板公司茂莱光学刊行的茂莱转债淡雅登陆市集，首日开盘即大涨30%，触发临时停牌机制，复牌后尾盘三分钟再度飙升，最高波及157.3元。随后的交游日中，该转债的价钱链接攀升，并在12月15日盘中一度高潮至187.65元，单签收益超过800元。

在二级市集火热的同期，一级市集刊行也在逐渐放量。12月以来，普联转债等5只新券无间网上刊行，共计范围30.23亿元，较11月4只新券募资28.63亿元，刊行数目和范围均有所加多。

拉万古辰看，Wind数据通晓，本年以来，市集共计刊行了47只能转债，共计刊行范围为623.12亿元，与2024年的41只能转债刊行量和367.57亿元的募资范围比拟，本年可转债刊行量有所加多，刊行范围增幅更为显着。

值得一提的是，沪深交游所上市委员会的审核也在提速。在当今的刊行预案中，11月以来，已有9只能转债的刊行预案得到通过。从刊行价金额来看，春风能源标的刊行21.79亿元，为当今已获通过的可转债刊行预案中，刊行金额最大者；艾为电子、金盘科技、尚太科技等上市公司可转债决议的标的刊行金额均在10亿元以上。

此外，本年12月以来，佐力药业、中鼎股份、普冉股份、保利发展等上市公司公布了可转债刊行预案，而11月有丰茂股份、豪能股份、莱特光电、肇民科技、光库科技、申菱环境、建邦科技等多家公司发布可转债刊行预案。

市集供需仍将处于失衡现象

尽管新券刊行提速，但转债市集范围仍处于收窄现象。Wind数据通晓，收尾当今，存量可转债的市集范围为5618.56亿元，较岁首缩水1717.75亿元。

转债市集范围捏续减弱的原因在于，本年以来市集行情好转，大范围转债的到期或转股。数据通晓，本年以来，退出转债市集的可转债数目高达158只，而2024年为88只。值得在意的是，本年退出的可转债不乏部分刊行范围较大的可转债，包括浦发转债、南银转债、杭银转债、中信转债、大秦转债等。

不外，由于市集行情偏强，转债价钱的高潮在很猛进度上对冲了余额着落的影响，使得全年可转债市值并未出现大幅回落。

兴业证券固收团队觉得，2025年龄首以来转债市集范围链接减弱，刊行安谧和批量转股/到期是中枢身分。刻下储备预案相对2024年底有所加多，但并不及以对消2026年转债到期的影响，供给减弱的趋势偶然率延续，剩余期限变短、优质供给不及的问题会链接加深。

关于2026年转债市集供需形势，兴业证券固收团队测度，转债范围仍将延续减弱趋势。

一方面，可转债预案储备略加多，但供给显着放量的概率仍低。据兴业证券固收团队统计，当今处于上市委审核通过之前设施的样本有72只，总范围约1017亿元。其中范围超过50亿元的有紫金矿业、特变电工、西安银行、瑞丰银行4只，但除了特变电工，其他3只初次提议预案的时辰均在2年之前，指向大范围转债融资激动难度仍然较大。进而，对2026年刊行端放量也很难有过高期待。

另一方面，2026年到期数目和范围均较大，将导致可转债范围将链接减弱。数据通晓，2026年到期的数目68只，范围共计约812亿元，其中，6—8月、10—12月到期范围较大。到期范围较大的个券有国投转债、南航转债、本钢转债、青农转债、紫银转债等。

兴业证券固收团队测度，中性假定条件下，2026年转债退出范围估算约1600亿元，上限可能在2100亿元。

转债估值或保管高位

2025年以来，在权利市集回暖尤其是科技成长板块走高的带动下，转债市集接连走高，转债估值也得到了显着竖立。

测度2026年，多家券商机构测度，多身分撑捏下，转债市集估值将保管高位。

华泰证券的狡计不雅点称，2026年，转债估值偶然率保捏“贵但安详”的特征，但局部可借助正股质料或相对性价比搪塞。华泰证券觉得，股市“长牛慢牛”的基本趋势不改，盈利、风险偏好和流动性有望进一步酿成共振。

同期，转债供求会更紧，对转债一经最故意身分。2026年转债供给端不会快速放量、而“固收+”等家具对转债的潜在需求仍较得意，转债供求能见度仍很高、对转债估值一经最故意身分。

此外，转债条件及信用风险对转债估值的影响皆不显着。一方面，2026年条件博弈带来的逾额并未几，低位票难有超预期下修，高位票溢价率大多提前压缩；另一方面，股市相对安详环境下，市集很难有大面积信用风险，对转债估值的影响也不显着。

国泰海通证券觉得， 2026年转债市集最主要的撑捏来自于对权利市集的偏乐不雅预期。最初，行为“十五五”狡计的开局之年，战术红利密集开释将成功提振市集风险偏好。科技自主可控、高端制造等范围的产业战术捏续发力，为相关行业转债提供基本面撑捏；其次，权利金钱预期收益率上行趋势明确，中永恒资金增捏权利市集的需求矫健，共同巩固了转债的股性价值；终末，在“金钱荒”布景下，“固收+”资金对转债的设置需求得意，尤其是在2026年上半年，测度将成为设置岑岭期，供需紧均衡形势将为高估值提供韧性基础。

校对：杨立林